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多个看涨期权价格归零 业界称应慎用期权杠杆 2019年02月28日 08:06
  昨日是期权2月合约的到期日,即期权的“生死日”。期权50ETF购2月2800合约价格再度暴跌,收盘后价格归零。
  一手的权利金从3元到581元,25日一天暴涨192倍,2800合?#23478;?#24230;震惊市场;前日又从最高600元跌到收盘48元,跌幅高达91.74%。
  “不可否认,期权具备一定的杠杆性,但是风险管理才是期权最重要的作用,即帮助投?#25910;?#36827;行头寸的风险对冲和套保。”亿信伟业基金管理公司首席?#23435;?#27743;明德表示,“投?#25910;?#22312;期权合?#25216;?#23558;到期?#20445;?#20080;入深度虚值看涨期权,实质上是在?#34013;?#24066;场在这几日出现大涨。据测算该策略自2015年至今,亏损概率几乎是100%,只会将期权的权利金白白输光。”
  应慎用衍生品工具
  前日暴跌的50ETF购2月2800期权合约,昨日早?#28845;?#30424;后随着市场的走强一度上攻,不过,最高也仅涨至92元。
  午后随着股指纷纷跳水,标的50ETF一路下行,合约的内在价值为0,时间价值?#37096;?#36895;衰减至0,价格一路大跌,最终跌幅97.92%,数值上显示为1,之后统统归0。
  全天来看,50ETF的标的价格最高仅为2.782元,即2800合?#23478;?#30452;是虚值期权。
  值?#31859;?#24847;的是,除了50ETF购2月2800期权外,?#28072;?#22823;涨104倍的50ETF购2月2750期权,昨日收盘大跌99.29%,因为收盘50ETF现货价格低于2750,所?#26376;?#20837;2750看涨期权也变得一文不值,价格变成0。
  由于期权到期,时间价值为0,50ETF购2月2850、2900、2950、3000等所有的虚值期权的价格均变成0。即赌上述看涨期权的资金将全部输光。
  “特别是在高波动率市场里,一些虚值特别是极度虚值的期权价格上蹿下跳,很容易割掉一堆韭菜,衍生品是工具,不懂其原理的投?#25910;?#35201;慎用。”私享基金总经理陈建德表示。
  相反,25日大涨后变成实值期权的,如50ETF购2月2700合约本周上涨8倍,50ETF购2月2650合约本周上涨了5.33倍,合约到期后依旧存在价值,低价买入的资金将会收到回报。
  类似于一种彩票策略
  “25日,大盘涨了6~7个点,近期整体涨幅超过了10%,使得2.8以下的期权由虚值变为实值,由没有价值变成了有?#23548;?#30340;内在价值,?#23548;?#19978;类似于一种彩票策略,如果低概率的事件变成现实,必将获得大的盈利,这就是期权末日轮的威力。”厚石天成基金总经理侯延军说,“如果市场是单边市,期权的波动率大概率要上升。如果是震荡市,大概率波动率会下降。”
  在江明德看来,192倍的涨幅仅是特殊合约在特殊时间、特殊背景下发生的偶然事件,其他主流合约涨幅并没有如此夸张。出现如?#21496;?#20154;的涨幅主要有三大原因:第一,该合约属于即将到期的深度虚值看涨期权;第二,该合约属于非主流合约,价格易出现较大波动;第三,2月25日全市场波动率出现罕见的普遍上涨情况。
  证券时报记者了解到,192倍的暴涨并非期权市场常态,如此涨幅也是国内期权上线以来唯一的一次,即使是1973年推出场内期权的国外市场也极为罕见。
  与此同?#20445;?#34429;?#28784;?#22825;大涨192倍,但真正能从中大幅获利的人寥寥无几。据了解,?#29616;?#20116;收盘时50ETF购2月2800合约持有者最多也就几十户;此外,本周一当日成交均价为0.0232,收盘价0.0581,若以均价买入,当日收益率为150%,即当天入场的大部分投?#25910;呤导噬现?#33719;得了150%的收益,与所谓的100多倍的收益相差甚远。
  随着市场的发展,除了50ETF期权以外,金融期权?#20998;?#30340;不断丰富也是大势所趋。
  但是,江明德说,试图使用期权,博取标的大幅上涨的微小几率,在?#23548;?#25805;作中很难取得正收益。正本清源方能守正创新,只有抓住期权是风险管理工具这一本质特征,才能在?#28784;?#20013;灵活运用期权,实现总体头寸的保值增值。
来源:证券时报
 
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