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油粕比有望再创新高 2019年03月01日 07:44
  自2018年8月中国境内首次发现非洲猪瘟以来,油脂和豆粕走势严重分化。油粕比在前期经历3个月时间的筑底过程之后,从11月下旬开始?#20013;?#22823;幅上涨。截?#26519;?#19977;收盘,豆油1905/豆粕1905比值为2.2806,累积上涨近20%。后期?#32431;矗?#27833;脂在棕榈油主产国减产不及预期和国内豆油去库存的双重背景下,上下动能都将减弱,陷入振荡走势。豆粕需求难现往日辉煌,受非洲猪瘟所带来的生猪存栏和补栏同时下降等一系列利空影响下,预计豆粕期价仍有回调压力,油粕比将继续扩大至2.4—2.5一线,有望再创新高。
  国外大豆供应总体充裕美豆仍有下跌空间
  国外方面,美国农业部2月份报告显示,2018/2019年度全球大豆产量预计为3.61亿吨,比早先预测值低820万吨。除了美国,巴西、阿根廷、巴拉圭、乌拉圭、南非和中国的产量数据下调。2018/19年度美国大豆产量为1.24亿吨,比早先预测值低151.5万吨。虽然今年巴西产量低于2017/18年度创纪录的1.208亿吨,仍有望是历?#21453;?#39640;纪录,全球大豆供需仍显宽松。巴西大豆收割正在如期进行,农业咨询机构AgRural公司周一表示,迄今为止巴西2018/19年度大豆收获进度达到45%,远高于去年同期水平,原因在于主要产区马托格罗索州的大豆收获进展迅猛。作为对比,去年同期巴西大豆收获进度为25%,过去?#36837;?#21516;期平均进度为27%。阿根廷大豆作物生长?#32431;?#22823;体上良好,近来炎热干燥的天气帮助稳定发生洪灾地区的?#32431;?令阿根廷大豆产量有望达到5300万吨。目前,美豆强势主要是受中美贸易谈判?#27490;?#39044;期和中国将购买超额数量大豆所支撑。整体看,全球以及美国大豆供给压力依然较大,美豆仍有下跌空间,从成本端给油脂和豆粕带来压力。
  大豆到港量增加豆粕供应或逐步回升
  国内方面,2019年2月国内各港口进口大豆预报到港63船399.4万吨,3月初步预估600万吨,4月初步预估870万吨,5月初步预估975万吨。虽然一季度大豆到港量偏少,但国内沿海主要地区油厂进口大豆总库存量579.25万吨,较去年同期439.55万吨增加31.78%,处于近?#36837;?#26469;的历史同期高位,并且随着南美大豆上市补充,总体来讲大豆供应充裕。当前国内豆粕库存拐点已经出现,沿海主要地区油厂豆粕总库存量64.47万吨,较?#29616;?#30340;56.56万吨增加7.91万吨,增幅在13.99%,较去年同期70.7万吨减少8.81%。由于春节假期已渐渐?#24230;ィ?#38543;着国内油厂开机率?#20013;?#25552;高,后期豆粕库存将继续回升。
  非洲猪瘟蔓延豆粕需求低迷不振
  自非洲猪瘟发生之后,豆粕需求逐渐低迷不振。豆粕未执行合同大幅?#29123;?#23569;,接近2014年以来的低点。截至2月22日当周,国内沿海主要地区油厂豆粕未执行合同量197.19万吨,较?#29616;?#30340;195.96万吨增加1.23万吨,增幅0.63%,较去年同期的458.27万吨减少56.97%,这说明下游?#38498;?#26399;饲料需求非常不?#27490;邸?#25552;货量数据同样如此悲观,春节以来,虽然低价吸引部分成交,但总体成交难以放量,且多以现货成交为主,远期基差成交困难,市场普遍看弱基差。从各地调研的生猪情况?#32431;?#20063;在印证这一点,自8月以来,中国已经出现约100例非洲猪瘟,种猪场、大猪场、散户等受损严重,生猪存栏量?#20013;?#19979;降,个别严重地区生猪数量减少过半甚至全无。特别是春节期间人员流动频繁,当前疫情有趋于扩散迹象,?#26131;?#29482;调运困难,严重影响了下游补栏情况,悲观情绪将?#20013;?#34067;延,豆粕需求也难?#38498;米?br>  棕榈油减产不及预期油价再次承压
  2018年年?#23383;?#24180;初,油脂筑底反弹,表现相对亮眼。最近一周油脂行情反转,棕榈油领跌,呈现明显下跌态势,P1805从最高价格4860下跌至4560附近,完全回?#38109;?#36817;两个月来的涨幅,易跌难涨格局明显。油脂方面,核心还是在棕榈油,压力主要在国外产地,主要是与近日公布的数据有关。马?#27425;?#20122;棕榈油协会发布的数据显示,2019年2月1—20日马?#27425;?#20122;毛棕榈油产量环比增3.5%,该产量数据高于市场之前预期,一般2月棕榈油产量都会出现季节性下滑。部分?#28784;?#21592;预期今年一季度产量将会高于去年同期,马?#27425;?#20122;减产之路或将再次后移,这与年初市场预期大相径庭,产量?#25628;?#21147;还需要时间消化。需求端,马?#27425;?#20122;1月前25日出口数据不佳,市场?#38498;?#26399;出口偏好能否?#20013;?#24515;存怀疑。但也有利好因素存在,印尼和马?#27425;?#20122;棕榈油FOB价差缩窄显示印尼棕榈油库存压力在减小。两国的生物柴油政策也在?#20013;?#25512;进中,只是这些政策对棕榈油需求短期效益有限,需要时间累积,但是对于夯实油脂底部作用明显,除非原油价格继续大幅回落,否则油脂继续下调的空间有限。
  油脂多空交织将陷入振荡
  中国国内油脂市场供需格局好于去年,特别是豆油和菜油去库存较为成功,棕榈油进口理?#35029;?#27833;价跌破前低可能性较小。国内方面,由于猪瘟所导致的豆油去库存,使得豆油库存水平不断下降,国内豆油商业库存较去年同期的141.585万吨降至目前的130万吨,减少了11.585万吨,降幅达8.18%。考虑到中国大豆压榨利润因为豆粕需求疲软而下滑甚至是亏损,大豆压榨数据较上一年度下调,长期?#32431;矗?#35910;油供应会小于去年,且库存很难回到去年同期高位。再加上中国临储菜油退出的缺口难?#21592;?#36827;口菜籽和进口菜油完全填补,豆油会有比较好的表现,基差也相对坚挺。
  总的来说,虽然近期油脂现货跟随期货盘面回调,但与豆粕需求?#19994;?#30456;比,油脂刚性需求一直存在,成交量?#38156;傘?#27833;脂基差仍然表现较豆粕基差强势,油厂为了获取榨利维持稳定经营,必然会继续选择挺油空粕,油强粕弱“跷跷板”现象继续上演。对于后市,我们认为油脂和豆粕单边走势均将表现弱势,投资机会主要体现在套利方面,豆棕1905价差将会?#37255;?#33410;性进一步走扩,油粕比值也仍有上涨空间。
  来源:期货日报
 
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